Archive for category: Podcast

Relația cu investitorii este o obligație pentru orice companie listată pe una dintre cele două piețe ale Bursei de Valori BucureștiAeRO sau piața principală. Așadar, înainte de a lua decizia finală cu privire la listarea companiei tale pe bursă, ar trebui să iei în considerare și eforturile pe care va trebui să le depui pentru a menține o relație bună cu toți stakeholderii.

Vei avea nevoie:

  • să desemnezi o persoană în relația cu investitorii – poate fi un angajat al companiei cu competențe în PR și legal sau o companie specializată în astfel de servicii,
  • să îți faci o strategie privind comunicarea cu investitorii care să includă și puncte referitoare la modalitatea prin care vrei aborda posibile crize,
  • să îți creezi cel puțin un canal de comunicare oficial cu aceștia – poate fi o secțiune din website, un canal de social media sau toate acestea împreună,
  • să cunoști legislația privind emitenții astfel încât să poți comunica corect, fără a te pune în situația de a fi sancționat pentru că ai divulgat informații privilegiate,
  • să elaborezi și să publici rapoartele periodice și curente obligatorii.

Dincolo de toate acestea, ar fi bine să îți pui, încă de la început, problema transformării acestei obligații într-un atu în fața concurenței. Iar în acest caz, prin concurență înțeleg orice companie listată la bursă.

Cum transformi relația cu investitorii într-un atu pentru compania ta

În definitiv, cu cât ești mai convingător și mai atent la reacțiile și dorințele investitorilor, cu atât ai șanse să strângi mai mulți bani pentru dezvoltare. Posibilitățile de evidențiere sunt nenumărate și țin doar de imaginația fiecărei organizații.

  • Alături de brokerul pe care l-ai ales pentru listare, este recomandat să stabilești și tu relații directe cu potențiali investitori (mai ales dacă alegi inițial varianta unui plasament privat). Va conta foarte mult mesajul pe care îl transmiți și modul în care îți vei prezenta compania.
  • Poți organiza roadshow-uri cu investitorii, adică o serie de întâlniri între managementul companiei și investitori.
  • Poți intensifica aparițiile managementului în public, pentru că imaginea conducerii unei companii ce urmează să se listeze este extrem de importantă.

Iată ce a contribuit la succesul plasamentului privat în cazul Appraisal & Valuation, companie de servicii de evaluare, consultanţă şi dezvoltare imobiliară, listată pe piața AeRO a BVB din data de 2 septembrie 2021.

Compania și-a listat acțiunile la bursă ulterior unui plasament privat în urma căruia a atras din piață 4,45 milioane de lei.

  • În momentul plasamentului privat, piața bursieră era efervescentă. Acest lucru a ajutat, dar nu a fost definitoriu.
  • Compania avea o imagine bună în piața pe care activează cu mult înainte de venirea la bursă.
  • Fondatorul și ceilalți manageri au lucrat constant și din timp la construirea unor relații profesionale de calitate cu o serie de jucători din piață.
  • Exista deja o încredere a mediului de afaceri în potențialul companiei și în conducerea acesteia.

Într-o piață bună este mult mai ușor să listezi o companie și să atragi resurse de capital, însă asta nu este totul. Contează foarte mult oamenii din spatele acelei afaceri

Andrei Botiș, fondator Appraisal & Valuation

Ce ar trebui să afli de la investitorii interesați de compania ta

Dincolo de activitățile de promovare a propriului business, din întâlnirile cu potențialii investitori ar trebui să pleci și cu ceva informații despre natura interesului lor față de compania ta. Mai ales dacă primul pas pe bursă înseamnă un plasament privat.

Iată de ce.

Pe piața bursieră există și investitori interesați de câștiguri pe termen scurt. Te poți aștepta de la ei să cumpere pachete mari de acțiuni în cadrul plasamentelor private, pe care să le vândă în prima zi de listare a acțiunilor pe bursă sau imediat după. Acest lucru poate destabiliza prețul acțiunii și induce o undă de șoc în rândul investitorilor de retail.

În cazul Appraisal & Valuation, acest tip de joc a dus prețul de la 11,5 lei/ acțiune în plasament la 5,3 lei per acțiune în prima zi de listare.

În plasamentul din iunie 2021, compania a atras din piaţa de capital 4,45 de milioane de lei. În cadrul plasamentului au subscris 115 investitori, dintre care 19 investitori calificaţi (inclusiv profesionali) și 96 de retail.

În prima zi de listare, câțiva acționari au vândut aproximativ 10 % din companie, prețul ajungând foarte jos. A fost pentru început un șoc. Oamenii au avut încredere și știu acest lucru pentru că am încercat să port un dialog apropiat cu o parte dintre cei ce au luat pachete mari, pentru a înțelege care au fost motivele pentru care au investit. Nu mă așteptam să se întâmple așa ceva.

Andrei Botiș, fondator Appraisal & Valuation

Cum știi că relația cu investitorii este una bună

Cum aceste situații nu sunt normă la bursă, dar se pot întâmpla, este important să poți evalua corect relația cu investitorii. Deși există mulți alți factori care pot influența valoarea companiei tale pe bursă, o bună comunicare cu investitorii ar trebui să aibă un impact pozitiv asupra:

  •  prețului acțiunii,
  • aprecierea pe care o arată oamenii față de business.

Printr-o comunicare eficientă și deschisă ai șansa să convingi mai mulți investitori și să menții prețul acțiunilor la un anumit nivel, iar ocaziile prin care poți face acest lucru sunt numeroase.

După plasament, am trimis o scrisoare tuturor celor care au crezut în noi, pentru a le mulțumi, a le arăta deschiderea și pentru a-i asigura de faptul că vrem să construim împreună. Se întâmplă să primim solicitări ( din partea investitorilor n.red), dar avem ușa deschisă pentru toată lumea.

Andrei Botiș, fondator Appraisal & Valuation

Poți profita chiar și de elementele obligatorii.

Relația cu investitorii – raportările obligatorii

Raportările pe care ești obligat să le publici în bursă pot fi transformate cu succes în vectori de imagine.

Este nevoie doar de:

  • claritate în exprimare,
  • evidențierea informațiilor care pun în valoare proiectele companiei,
  • prezentări interesante.

Conform regulamentelor aplicabile emitenților, pentru piața AeRO, obligațiile de raportare sunt următoarele:

  • Rapoarte anuale – auditate
  • Rapoarte semestriale
  • Raportare continuă (contracte, litigii, tranzacțiile managementului etc)

De asemenea, trebuie să elaborezi niște principii de Guvernanță Corporativă.

În plus, emitenții de pe piața AeRO pot opta pentru varianta rapoartelor trimestriale. Acestea nu sunt obligatorii, dar sunt recomandate pentru a rămâne permanent în atenția investitorilor și pentru a câștiga încrederea acestora.

Cine îți poate asigura relația cu investitorii

Ca fondator și manager al companiei, ești principalul vector de imagine al acesteia și persoana pe care o analizează cel mai mult investitorii.

Pentru majoritatea companiilor, menținerea relației cu investitorii este însă un job full time, ceea ce înseamnă că va trebui să desemnezi un angajat sau să externalizezi serviciul.

Dacă ai o companie mare, ar putea avea sens să angajezi un specialist în relații cu investitorii, un job care presupune atât abilități și cunoștințe de comunicare (PR) cât și temeinice cunoștințe din zona legislației.

În cazul externalizării serviciului, trebuie mai întâi să pornești de la un brief clar în care să descrii ce îți dorești, de fapt, de la acea agenție.

Pastila juridică Prospectus

Care este importanța serviciilor juridice în contextul în care există anumite divergențe între acționari?

De obicei, când vorbim despre o dispută între acționari, vorbim despre riscul existenței unui abuz de minoritate sau a unui abuz de putere din partea acționarului majoritar. Or, în acest caz, rolul unui avocat este, în primă instanță, de a concilia cele două părți. Întotdeauna există pârghii prin care îi poți face pe cei doi investitori să stea la aceeași masă și să analizeze împreună care este obiectivul companiei și cum se poate ajunge acolo. Indiferent dacă un acționar are 5% sau 50% din companie, prețul acțiunilor este important chiar și în lipsa dorinței unui exit.

De asemenea, ca avocat, ai obligația să reprezinți interesele celui care te-a angajat, dar în același timp, trebuie să analizezi cine are dreptate din punct de vedere legal. Doar astfel poți propune clientului o strategie corectă.

„Acţionarii trebuie să îşi exercite drepturile cu bună-credinţă, cu respectarea drepturilor şi a intereselor legitime ale societăţii şi ale celorlalţi acţionari”, impune Legea 31/1990 la art. 136 ind. 1. Nerespectarea acestor dispoziții conduce la exercitarea abuzivă a drepturilor de către acționari.

Astfel, vorbim de abuz de minoritate atunci când acționarii minoritari atacă în mod constant și un motiv legal hotărârile adunărilor generale ori când refuză a vota cu privire la anumite aspecte vitale societății (cum ar fi o majorare de capital esențială evitării falimentului), cu scopul de a-i şicana pe acţionarii majoritari.

Abuzul de majoritate apare atunci când acționarii care dețin o parte importantă din companie adoptă hotărâri în cadrul adunărilor generale afectând interesele acţionarilor minoritari.


Ai nevoie de specialiști de încredere pentru a menține relația cu investitorii?

Te poți orienta către o agenție ai cărei angajați au dublă specializare, în drept și în PR.


Plasament privat sau ofertă publică inițială (IPO), ori, altfel spus, ofertezi un număr limitat de investitori sau te adresezi tuturor investitorilor de la Bursa de Valori București? Este una dintre primele întrebări la care ar trebui să îți răspunzi atunci când iei în considerare bursa ca sursă de finanțare pentru business-ul tău.

De această alegere ar trebui să ții cont inclusiv atunci când decizi intermediarul (casa de brokeraj sau banca) care îți va asista compania în procesul de listare.

Este unul dintre sfaturile lui Iulian Nedea, cofondator Simtel Team, companie prezentă pe piața AeRO a BVB din iulie 2021, după ce a testat cu succes reacția investitorilor printr-un plasament privat în urma căruia a atras 13,7 milioane de lei, într-o singură zi.

Managementul Simtel a decis să listeze acțiunile companiei în 2020 pentru că vedea un potențial masiv de creștere a business-ului ce trebuia finanțată.

În plus, a decis să aleagă varianta unui plasament privat pornind de la premisa că în acest mod va reuși să țină prețul acțiunilor stabil în primele luni de la listarea la bursă, chiar dacă se întâmplă ceva neprevăzut.

Plasamentul privat

Info Box

Un plasament privat este o ofertă de acțiuni sau obligațiuni pe care o adresezi unui număr de maximum 149 de investitori și investitorilor profesionali. Aceștia din urmă dispun de obicei de sume mari de bani și pot subscrie o parte semnificativă a ofertei. Pot fi investitorii calificați precum: bănci, fonduri mutuale, fonduri de pensii, companii de asigurări sau orice alt tip de companie.

De asemenea, un plasament privat are particularitățile lui;

  • acțiunile sau obligațiunile cumpărate printr-un plasament privat nu pot fi revândute rapid; trebuie să aștepți până la listarea companiei pe una dintre piețele Bursei de Valori București: AeRO sau reglementată.
  • intermedierea plasamentului se face de către o societate de servicii de investiții financiare autorizată de ASF,
  • nu poți promova un plasament privat,
  • desfășurarea unui plasament privat se întinde de obicei pe 2-3 săptămâni, dar există numeroase situații în care ofertele se închid anticipat, urmare a suprasubscrierii.
Oferta publică inițială

Info Box


O ofertă publică inițială ( IPO) este o ofertă de acțiuni sau obligațiuni adresată tuturor investitorilor, atât celor individuali cât și celor instituționali.
Este cea mai populară formă de listare a acțiunilor la bursă.
 

În viziunea lui Nedea:

  • este nevoie de o stabilitate a prețului cel puțin la început, pentru că dacă ai greșit ceva și prețul acțiunilor scade abrut este mai greu să il ridici după aceea;
  • ar trebui să îți inviți prietenii și partenerii de business să investească în compania ta pentru că aceștia nu sunt în general dispuși să vândă în orice condiții doar pentru că restul investitorilor vând. În plus, aceștia nu iau de obicei decizii emoționale, ceea ce înseamnă că pot rămăne acționari pe termen mai lung;
  • este nevoie să ai un preț al acțiunilor cât mai stabil, pentru că acest lucru ajută compania în cazul în care dorește să facă o nouă majorare de capital.

În primele șase luni, prietenii sunt alături, investitorii instituționali sunt alături, pentru că știu ce înseamnă companie listată. Este bine să se mențină o stabilitate la început, iar apoi fluctuațiile pot fi mai mici sau mai mari.

Iulian Nedea, cofondator Simtel Team

Cum alegi casa de brokeraj care te va duce la bursă

După cum menționam anterior, alegerea între un plasament privat vs IPO ar trebui să influențeze și criteriile avute în vedere când îți alegi casa de brokeraj cu care vei lucra.

Unele case de brokeraj sunt cunoscute pentru faptul că pot atrage un număr semnificativ de investitori instituționali, în timp ce altele au o politică agresivă de atragere a investitorilor de retail.

Cineva ar putea spune că ar fi mai ușor să te uiți la o companie care are mai mulți investitori în zona de retail. Altele au mai mulți din zona de investitori experimentați (instituționali), nu că în partea cealaltă nu ar fi.

Iulian Nedea, cofondator Simtel Team

Înainte de un plasament privat. Cum îți securizezi bugetul personal

Tot casa de brokeraj aleasă, crede Nedea, ar trebui să îți ofere și posibilitatea unei siguranțe financiare personale, înainte de listare.

Din poziția de antreprenor al unei companii închise, este mult mai simplu să scoți bani din societate pentru nevoile personale, chiar dacă folosești și alte metode în afară de salariul.

Și companiile listate pot acorda, spre exemplu, dividende. Dar, pentru a face aces lucru, este nevoie de acordul adunării acționarilor.

De asemenea, poți vinde din propriile acțiuni în ringul bursier, dar aceste tranzacții trebuie raportate în Bursă, iar pericolul este ca investitorii să perceapă gestul pe o dorință de a dezinvesti, ca pe un semnal de alarmă.

De aceea, cofondatorul Simtel crede că brokerul cu care lucrezi pentru listare ar trebui să te suțină ca, anterior majorării de capital în vederea listării acțiunilor la BVB, să poți vinde acțiuni și separat, direct unui investitor ales.

Atunci când se face listarea, în buzunarul antreprenorului ar trebui să fie niște bani. Te ajută să privești lucrurile mai relaxat, să te simți mai motivat, să abordezi altfel întâlnirile cu investitorii, cu piața și provocările dezvoltării companiei.

Iulian Nedea, cofondator Simtel Team

Cum alegi casa de avocatură cu care lucrezi pentru listare

Așa cum este important să îți alegi casa de brokeraj care crezi că ar putea sluji cel mai bine interesele companie tale, trebuie să fii vigilent și când decizi ce avocați alegi pentru a derula operațiunile necesare listării la bursă.

Procesul în sine este unul laborios și implică proceduri juridice precum transformarea din SRL în SA a companiei, modificarea actelor constitutive ale societății, stabilirea detaliilor din ofertă, majorări de capital social, formalitățile de închidere a plasamentului privat etc.

De aceea, cel mai bine cauți serviciile unor avocați specalizați pe piața de capital, care au deja experiență în derularea unor astfel de operațiuni.

Te-ai putea ghida în funcție de recomandările altor emitenți sau ale casei de brokeraj cu care lucrezi.

Una este să ai o casă de avocatură cu care ai lucrat alte chestiuni legate de contracte și alta este acum, când vrei să te listezi la bursă și vezi că este o chestiune extrem de specializată. Nu sunt foarte multe companii în piață care au expertiza asta de listare pe piețe de capital.

Iulian Nedea, cofondator Simtel Team

Ce urmează unui plasament privat. „Problema” banilor care îți vin de la investitori

Odată depășite toate dilemele legate de echipele cu care vei lucra pentru listare și de modalitățile prin care îți vei asigura un confort financiar, foarte important este să decizi ce vei face cu banii pe care îi vei obține de la investitori.

Teoretic, este o decizie simplă. În practică însă, te poți confrunta cu unele situații neprevăzute având în vedere că vei avea la dispoziție o sumă mare de bani

  • pentru care nu ți se cere dobândă,
  • pe care nu trebuie să o returnezi ( ca în cazul emisiunilor de obligațiuni corporative),
  • dar pentru care va trebui să ai o destinație clară, benefică creșterii business-ului, pe care să o explici acționarilor.

Ideea majoră este că ceea ce promiți investitorilor prin prospectul emisiunii de acțiuni trebuie să și realizezi, iar acest lucru nu este întotdeauna așa de ușor.

Managementul Simtel, spre exemplu,

  • este extrem de atent la cifre, analizează întotdeauna, cu maximă atenție, orice contract,
  • se asigură de faptul că a semnat contracte ferme ce acoperă și chiar depășesc țintele propuse, comunicate investitorilor.

În definitiv, ca emitent, vei avea o serie de obligații de raportare. Numai dacă le includem pe cele legate de contracte și de desfășurarea activității, va trebui să anunți, printre altele:

  • contracte încheiate cu acelaşi contractant, în mod individual sau cumulat, a căror valoare depăşeşte 10% din cifra de afaceri netă sau venitul total, după caz, aferente ultimei situaţii financiare anuale;
  • reducerea valorii contractuale sau încetarea înainte de scadenţă a relaţiilor contractuale cu acelaşi contractat, care au generat sau care urmau să genereze, situaţii financiare anuale;individual sau cumulat, cel puţin 10% din cifra de afaceri netă sau venitul total, după caz, aferente ultimei situaţii financiare anuale;
  • litigii în care este implicată compania;
  • declanşarea unei proceduri de încetare, respectiv de reluare/încetarea, respectiv reluarea întregii activităţi sau a unei părţi substanţiale a acesteia.

În plus, când te listezi la bursă, trebuie să ții cont că vei ajunge cel mai probabil extrem de repede la un cu totul alt nivel al cifrei de afaceri. Iar acest lucru implică o creștere a nevoii de finanțare pentru a nu te bloca în zona de cashflow.

Din experiența Simtel, iată câteva teme la care ai putea reflecta:

  • chiar dacă momentan ai accesat credite suficiente pentru a te putea dezvolta, ce alternative reale ai la creditele bancare?
  • activitatea zilnică a unei companii poate fi lejer finanțată prin linii de credit. Dar ce faci cu investițiile majore în dezvoltare?
  • cum vei putea crește la fel de accelerat când business-ul tău va ajunge la zeci, sute milioane de euro?

Avantajele listării la bursă

Trebuie să conștientizezi că, indiferent dacă alegi inițial opțiunea unui plasament privat sau nu, listarea la Bursa de Valori București aduce și unele provocări.

Avantajele sunt însă multiple, iar în cazul Simtel s-au adeverit următoarele:

  • vizibilitatea companiei a crescut,
  • presa a început să preia mult mai ușor mesajele companiei,
  • eforturile echipei de vânzare s-au diminuat – compania nu trebuie să mai explice cine este, ce face, cât de serioasă este și nici nu mai trebuie să insiste asupra faptului că este capabilă să livreze serviciile contractate în parametrii solicitați de cumpărător,
  • băncile au devenit foarte dornice să finanțeze compania.

Pastila juridică Prospectus


Cum poți realiza un Stock Option Plan cu majorare de capital, prin emiterea de acțiuni și cu ridicarea dreptului de preferință, dacă nu se întrunește cvorumul de 85% în cadrul Adunării Generale a Acționarilor?

Dacă nu se este întrunită cerința de cvorum de 85% dintre investitori, atunci emitentul are posibilitatea de a derula un program de răscumpărare a propriilor acțiuni din piață. O altă variantă la dispoziția emitentului este ca acesta să nu ridice dreptul de preferință. Operațiunea va deveni astfel o majorare de capital clasică în care compania oferă investitorilor posibilitatea să subscribe în numerar, iar salariații vor participa cu creanțe, pentru că aceste bonusuri sub formă de acțiuni sunt de fapt niște creanțe ale angajatului față de societate.


Plasament privat sau IPO? Compania de brokeraj care poate atrage mai mulți investitori instituționali sau una cu mulți cienți din rândul investitorilor de retail? Casa de avocatura cu care lucrai sau una specializată pe piața de capital? Îți vinzi din acțiuni dup ce ai listat compania sau cauți un investitor privat înainte? Listarea la Bursa de Valori București înseamnă în primul rând să iei o multitudine de decizii pe care trebuie să ți le asumi.

Vrei să îți finanțezi afacerea prin bursă?

Iulian Nedea, cofondator Simtel Team, crede că investițiile majore în dezvoltarea business-ului pot fi finanțate mai ușor prin Bursa de Valori București.


Ca antreprenor, probabil ți-ai pus de foarte multe ori întrebarea “cât de mare ar putea deveni afacerea ta” la modul ideal. Pentru că, oricare ar fi respectiva dimensiune, orice limitare pe care o impui dezvoltării sale ar fi nefirească în condițiile în care limita nu este determinată de piață.

Este foarte frecventă situația în care se ajunge la o limitare nefirască din cauza lipsei unei surse de finanțare. Dacă simți că business-ul tău este undeva pe la mijloc, între mic și mare, ai o viziune clară pentru viitor și perspective de creștere, dar lipsa surselor de finanțare te ține pe loc, este momentul să analizezi în detaliu toate oportunitățile. Iar una dintre ele este finanțarea prin bursă, pe piața AeRO, sistemul multilateral de tranzacționare creat de BVB în 2015 pentru companiile de acest timp.

Acesta este drumul pe care l-a urmat și Bittnet, grup de companii ce oferă servicii IT cu afaceri de 112,5 milioane de lei în 2021, față de 8,1 milioane de lei în 2014, înainte de listarea pe piața AeRO a BVB. Compania a trecut deja, din iunie 2020, pe piața principală a BVB, fiind prima companie de IT listată la Bursa de Valori București.

Iată care a fost ideea inedită prin care Bittnet a reușit un plasament de succes, în 2015, primul an de viață a pieței AeRO.

Dar mai întâi

Contextul unei finanțări prin bursă

  • Cu o cifră de afaceri (în 2014) de 8,1 milioane de lei, Bittnet nu era o companie nici prea mică, dar nici prea mare pentru a-i fi ușor să atragă capital din surse alternative celor bancare, precum fondurile de investiții. Fondatorii, Mihai și Cristian Logofătu știau însă că există perspective de creștere și aveau o viziune clară despre cum ar trebui să ajungă acolo. În plus, demonstraseră deja că modelul lor de business funcționează. Au identificat atunci bursa ca sursă de finanțate a dezvoltării.
  • Traversaseră o perioadă de stagnare în 2010- 2011, din cauza imposibilității de a crește echipa de vânzări. Ar fi presupus o majorare a costurilor cu salariile pe care băncile nu erau dispuse să o finanțeze,  problemă des întâlnită în cazul companiilor din servicii.
  • Ajunseseră cu creditele bancare la limita de sus și era nevoie să își întărească capitalul propriu, iar soluția identificată a fost să găsească un investitor care să îi susțină.
  • În 2012, cei doi fondatori, Cristian și Mihai Logofătu, au atras de partea lor un business angel, în schimbul a 24% dintre acțiuni. Au reușit astfel să treacă de pragul de 1,5 milioane de euro cifră de afaceri.

De ce ai alege finanțarea prin bursă vs un fond de investiții

Revenind la momentul 2014, planul Bittnet era de a se lista la bursă. Iar decizia finală care a stat la baza acestui plan a fost una extrem de complicată. A implicat emoție – teama de a nu avea succes printre investitori – și asumarea unei pierderi financiare de 50.000 de euro pe termen scurt.

Antreprenorii aproape că bătuseră palma cu mai mulți investitori pentru a atrage 200.000 de euro în urma unei majorări de capital. O prezentare despre piața AeRO făcută de BVB a schimbat însă soarta tranzacției.

Iată ce a cântărit pentru Bittnet în favoarea finanțării prin bursă:

  • Studiind piața americană, frații Logofătu aveau de mult ideea că o listare la bursă este un pas normal în evoluția unei companii.
  • Erau pregătiți mental, dar și operațional pentru finanțarea prin bursă. Compania era organizată sub forma unui SA încă din 2009.
  • Nu aveau nicio problemă cu transparența și ideea de raportare. Atragerea primului investitor în 2012 a presupus și crearea unui comitet consultativ format din investitori și întreprinzători recunoscuți.
  • Și-au dat seama că prin listarea la bursă ar avea acces la capital continuu pe o perioadă nedeterminată de timp.
  • Capitalul oferit de bursă este unul răbdător.
  • Bursa oferă accesul la unele instrumente altfel inaccesibile, precum planurile de recompensare a angajaților ( stock options plan). Pentru o companie activă pe o piață a forței de muncă extrem de competitivă, să ai acces la oameni este un avantaj incomensurabil.

Urma să ridicăm cu 33% mai puțini bani- 150.000 vs 200.000 de euro. Faptul că ne-am dat seama că (bursa n.red) ne deschide ușa către capital răbdător plus accesul la mecanisme moderne de recompensare a angajaților, cu care concurenții noștri multinaționale îi obișnuiseră deja pe angajații români, au fost elemente decisive.

Cristian Logofătu, cofondator Bittnet Group

Protecția în fața incertitudinii – un IPO foarte apropiat de cel american

Exista însă temerea că firma este prea mica pentru a avea succes la investitori. În plus, chiar și AeRO era ceva nou pentru piață, ceea ce a crescut temerea antreprenorilor că noutatea ar fi prea mare, iar listarea nu ar fi de succes.

Soluția, identificată împreună cu un consultant, a fost atragerea unui fond de investiții care să facă underwriting pentru ofertă.

Așa s-a ajuns ca 10% dintre acțiunile companiei ce urmau a fi vândute investitorilor prin intermediul pieței de capital să ajungă inițial în proprietatea fondului de investiții polonez Carpathia Capital. Prin documentul de listare, Carpathia Capital s-a angajat față de BVB că va  furniza lichiditate, astfel încât investitorii să poată cumpără cei 10% în orice moment.

Pentru Bittnet, listarea pe AeRO în martie 2015 a însemnat așadar atragerea a 150.000 de euro în schimbul a 10% din companie, acțiuni deținute la acel moment de fondul Carpathia Capital.

A fost un IPO foarte aproape de cel american. Noi am știut că va reuși listarea pentru că noi ridicaserăm deja banii de la investitori.

Cristian Logofătu, cofondator Bittnet Group

Companiile de servicii au o problemă în a atrage finanțări bancare.

Cristian Logofătu, cofondator Bittnet Group

Despre incertitudinea evaluării și cum convingi investitorii

Un alt semn de întrebare legat de listarea la bursă, pe care mulți antreprenori, inclusiv frații Logofătu, l-au avut, se referă la prețul ofertei. Iar incertitudinea este legată de evaluarea pe care compania trebuie să o facă înainte de listare, dar și despre evaluarea pe care investitorii o fac ulterior, când societatea este deja listată.

Pe piața AeRO, situația este următoarea:

  • Când te uiți la companii în creștere accelerată, rezultatele anterioare nu sunt neapărat o măsură bună despre unde va fi compania astăzi sau unde va fi peste câțiva ani.
  • Pe piața bursieră locală, investitorii sunt obișnuiți cu companii mari, stabile, plătitoare de dividende. Dacă însă business-ul tău are o perspectivă de dublare, triplare sau de o creștere de 10 ori, această dinamică semnificativă este greu de explicat de către antreprenor și înțeles de către investitori.

Ceea ce vinde însă acțiunea, crede Cristian Logofătu, este încrederea pe care antreprenorul o câștigă sau nu.

Din perspectiva Bittnet, rețeta este simplă – explici  investitorilor fiecare pas pe care vrei să îl faci, după care faci efectiv ceea ce ai promis.

Bittnet

  • a explicat cu maximum de detalii ce vrea să facă, după care a făcut ceea ce apromis,
  • realizează rapoarte, prezentări detaliate;
  • a pornit de la premisa că investitorii ar trebui să găsească în raportările companiei destul de multe informații pentru a putea evalua ceea ce a mers bine sau nu în companie, într-o anumită perioadă de timp;
  • merge pe ideile de guvernanță corporativă ale lui Warren Buffet

Cu toate acestea, spune Logofătu, sunt și investitori care nu sunt foarte atenți la cifrele furnizate de companie, dar ascultă cu mare interes povestea de business pe care aceasta o spune.

Ce te poate ține pe loc când vrei finanțare prin bursă

Din experiența listării Bittnet, atât pe piața AeRO cât și pe cea reglementată, cea mai mare piedică în calea antreprenorilor este ceea ce nu știi că se poate întâmpla.

În plus, trebuie să ai mereu în vedere faptul că îți trebuie aprobări anterioare pentru a face ceva, ceea ce uneori poate fi dificil de gestionat.

Însă, dacă pornești la drum cu ideea de la care a pornit și Bitnett, aceea că bursa este un joc infinit în care se poate crea valoare încontinuu, atunci ai putea constata că merită să te înscrii pe acest drum cu obstacole.

Ai o bucată mică de ce știi că nu știi și o bucată foarte mare de ceea ce nu știi că nu știi. Acesta este elementul greu, dureros, care te ține pe loc mult mai tare pe măsură ce descoperi diverse lucruri pe care nu ți le imaginai.

Cristian Logofătu, cofondator Bittnet Group

Rolul fondatorului într-o companie antreprenorială vs una deschisă

Cât despre capacitatea de a păstra în continuare controlul asupra companiei, Logofătu crede că niciun investitor nu vrea să vină în postara de manager și să muncească în locul tău.

În plus, faptul de a avea un procent mai mic sau mai mare din acțiuni este mai puțin important decât valoarea economică a acelei dețineri dată de valoarea companiei.

Tot în perspectiva listării la BVB, cofondatoul Bittnet apreciază că antreprenorul, dacă nu are cunoștințe în zona financiaă, ar trebui să angajeze un directorr financiar, un finanțist capabil să poată completa activitatea operațională și să evalueze corect mecanismele pieței de capital.

Finanțarea prin bursă: Piața AeRO vs Piața principală

Bittnet a apreciat că este oportun chiar să treacă de pe piața AeRO pe piața reglementată, transfer pe care l-a făcut în 2020, în momentul în care era cea mai tanzacționată companie de pe SMT. Fondatorilor li s-a păut atunci că este un pas natural ce le-ar deschide ușa către mai mulți investitori, chiar și instituționali.

Diferența? Nu tocmai mare, după cum spune Logofătu.

Spre deosebire de un emitent de pe piața principală a BVB, ca emitent pe SMT:

  • nu ești obligat să ai consiliu de administație,
  • nu trebui să faci raportări trimestriale,
  • nu trebuie să aprobi în AGA politica de remunerare și raportul privind implementarea acesteia,
  • în cazul în care un acționar depășește 33% dintre acțiuni, nu este obligat să facă ofertă publică,
  • nu ești obligat să raportezi rezultat financiare în IFRS,
  • nu trebuie să adopți o politică privind tranzacțiile cu părțile afiliate.

Pastila juridică Prospectus

În cazul unei majorări de capital cu creanțe și aporturi din partea celorlalti acționari, ținând cont că se acordă dreptul de subscriere tuturor acționarilor, există vreo prevedere referitoare la prețul la care trebuie făcută conversia creanțelor în acțiuni?

În acest caz se face majorare de capital în numerar, iar o parte din acel numerar va reprezenta creanța. Vei stabili prețul exact cum se stabilești la orice majorare cu aport in numerar, fară să fii legat de un anumit preț.

Mai exact, prețul va fi valoarea nominală plus prima de emisiune.


Vrei să îți finanțezi afacerea prin bursă?

Cristian Logofătu, cofondator Bittnet Group crede că bursa eest singuul joc în ca toți participanții pot câștiga în aceeași măsură, nefiind un joc cu sumă nulă.


Emisiune de acțiuni vs obligațiuni corporative? Ai putea avea această dilemă dacă te afli într-o etapă în care nu știi exact cum te poate ajuta bursa să îți finanțezi creșterea businessului și ce costuri implică.

Așa că primul pas spre decizia corectă este să te informezi despre pașii care vor urma odată ce ai decis că este în avantajul tău să te folosești de bani de la investitori.

Este parcursul urmat de Vlad Popescu, fondatorul Norofert Group, companie cu afaceri în agricultură ce operează din 2019 pe piața AeRO a Bursei de Valori București.

Prima operațiune derulată de companie prin bursă, în 2019, a fost un plasament privat pentru acțiuni în urma căruia a strâns 7,1 milioane de lei. A fost un exercițiu care a convins managementul că bursa ca sursă de finanțare este o soluție bună pentru nevoile de capital ale firmei.

Pentru Norofert, listarea la bursă a însemnat și presupune în continuare:

  • o rampă de lansare pentru proiectele lor de business,
  • prima sursă de finanțare la care managementul se gândește când are proiecte de finanțat,
  • un motiv pentru care băncile acordă companiei credite mai ușor și mai ieftin.

Aceasta indiferent de tipul de operațiune derulat : emisiune acțiuni vs obligațiuni.

Înainte, Vlad Popescu, directorul companiei,

  • nu avea cunoștințe despre bursă nici măcar din perspectiva unui investitor și
  • nu credea că o firmă de dimensiunea Norofert de la acea vreme (aproximativ 3 milioane de lei cifră de afaceri) se poate lista.

Ce l-a convins?

Ideea de bursă nu m-a speriat. Am reușit să mă conving destul de repede că este singura cale prin care să crești și să-ți duci modelul de business mai departe, așa cum l-ai gândit.

Vlad Popescu, director general Norofert Group

Emisiune de acțiuni vs obligațiuni. Când are sens să te împrumuți de la investitori

Referitorul la modul cum a ales între cele două opțiuni: emisiune de acțiuni vs obligațiuni, în cazul Norofert a fost o chestiune de timp, procedurile pentru listarea de obligațiuni fiind finalizate mai rapid.

Compania și-a anunțat intenția de listare a acțiunilor imediat după plasamentul privat, dar a derulat primul plasament privat pentru obligațiuni corporative înainte ca acțiunile să intre la tranzacționare pe piața AeRO a BVB.

Iată istoricul Norofert de pe BVB.

  • 18 iulie 2019 – a finalizat un plasament privat pentru acțiunile sale. A atras în numai opt ore ore 7,12 milioane de lei
  • 21 ianuarie 2020 – a închis primul plasament privat pentru obligațiuni corporative. A atras în acest mod  11,5 milioane de lei
  • 3 martie 2020 – acțiunile companiei au intrat la tranzacționare pe piața AeRO a Bursei de Valori București.
  • 5 iunie 2020 – a listat obligațiunile corporative pe piața AeRO a Bursei de Valori București

Pentru cel mai mare producător local de inputuri organice pentru agricultură, emisiunea de obligațiuni a avut sens pentru că exista următorul context:

  • modelul lor de business permite acoperirea dobânzii de două- trei ori pe an și plata principalului la final. Suma necesară achitării datoriei principale, după ce obligațiunile au ajuns la maturitate, se poate obține și prin refinanțare, printr-o nouă emisiune de obligațiuni;
  • termenele de plată în cazul lor sunt de 270-300 de zile, ceea ce înseamnă că nevoia de capital este mare;
  • compania finanțează practic fermierii, astfel că are nevoie permanentă de bani;
  • compania avea de implementat un plan de investiții ambițios și a pornit de la ideea că banii din emisiunea de obligațiuni trebuie să meargă în investiții care aduc plus valoare, nu către cheltuieli operaționale precum salarii, furnizori etc.

Poate fi mai ușor să plătești doar dobânda și la final principalul, cu condiția ca tot ce faci și investești să genereze cash pentru plata principalul.

Vlad Popescu, director general Norofert Group

Elementul cheie al unei emisiuni de obligațiuni – cuponul

Unul dintre cele mai importante elemente de luat în calcul în cazul unei emisiuni de obligațiuni corporative este dobânda (cuponul), de 8,5% în cazul Norofert.

Cuponul se poate plăti semestrial sau trimestrial, iar la finalul perioadei de maturitate a împrumutului, emitentul poate returna împrumutul investitorilor din fonduri proprii sau poate emite o nouă emisiune de obligațiuni.

Dobânda trebuie să fi inclusă în cash flow-ul companiei.

Emisiunea de acțiuni. Un raționament de luat în calcul

Referitor la emisiunile de acțiuni, diferența majoră față de emisiunea de obligațiuni constă în faptul că acest tip de operațiune presupune renunțarea la o parte dintre deținerile tale în schimbul unei sume de bani.

Dacă vei avea 100% din ceva ce valorează puțin sau vei avea 70% din ceva ce valorează foarte mult, tu trebuie să decizi.

Vlad Popescu, director general Norofert Group

Dar, indiferent spre care opțiune te îndrepți, acțiuni sau obligațiuni, din punct de vedere operațional compania trebuie să treacă prin unele schimbări.

De la o companie antreprenorială la una deschisă. Principalele provocări

Pentru a putea emite obligațiuni sau acțiuni pe Sistemul Multilateral de Tranzacționare al BVB (SMT) compania trebuie să aibă o anumită organizare.

  • Este necesară trecerea de la SRL la SA, dacă acest lucru nu s-a întâmplat deja.
  • Trebuie modificat actul constitutiv al societății.
  • Pentru emiterea de obligațiuni corporative și nu numai, trebuie realizat un memorandum sau prospect, după caz.

Din experiența sa, Vlad Popescu susține că la BVB și ASF lucrurile se mișcă repede, dar intern pot apărea unele provocări.

  • Toată partea de raportare inexistentă în viața unui SRL înseamnă o schimbare importantă la care o companie deschisă trebuie să se adapteze.
  • Există formate pentru aceste raportări, dar pot apărea erori umane, mai ales la început.
  •  Compania trebuie să comunice constant și corect cu investitorii.

Comunicare slabă a unor rezultate bune poate însemna o scădere a prețului acțiunilor

Vlad Popescu, director general Norofert Group

Bune practici pentru un emitent de obligațiuni și/sau acțiuni pe piața AeRO a BVB

Din experiența Norofert, iată și câteva idei legate de modalitățile practice prin care o companie poate beneficia mai facil de susținerea financiară a investitorilor de pe piața de capital.

  • Pregătirea pentru o mai mare transparență înainte de a veni la bursă.
  • Comunicarea foarte clară a obiectivelor companiei. Ceea ce ai promis însă investitorilor trebuie să se și întâmple.
  • Organizarea unor întâlniri periodice cu investitorii.
  • Asigurarea conducerii printr-un Consiliu de administrație chiar de la început. Directorul general al Norofert crede că este benefic să ai un loc în care să ți se invalideze ideile greșite pentru a nu ajunge în situația de a pune în practică ceva ce va genera pierderi. Pentru Norofert, Consiliul de administrație este locul de unde pleacă viziunea pe termen lung a companiei.
  • În Consiliul de administrație ar trebui să intre specialiști din afara domeniului tău de activitate, pentru că aceștia pot privi cu alți ochi orice plan de dezvoltare.
  • Numirea investitorilor cu poziții mari în Consiliul de administrație al companiei. Norofert are doi astfel de investitori.
  • Raportările ar trebui să fie mai scurte, cu informații la obiect, foarte clare, convingătoare, fără balast. Cel mai ușor este să înveți din comunicările altor emitenți care fac acest lucru bine.
  • Comunicarea cu investitorii trebuie asigurată inclusiv atunci când veștile nu sunt atât de bune. Investitorii trebuie să aibă în permanență o idee clară despre unde se află și către ce se îndreaptă compania.
  • Auditorul ales trebuie să aibă experiență pe piața de capital și să înțeleagă mecanismele bursei și un calendar financiar.

Credem foarte mult în alinierea intereselor noastre cu cele ale investitorilor. Dacă acest lucru se întâmplă, vedem doar creștere și asta ne interesează.

Vlad Popescu, director general Norofert Group

Pastila juridică Prospectus

Ce înseamnă trecerea de pe AeRO pe piața reglementată

Trecerea de pe SMT pe piața principală este practic o listare tehnică. Primul pas care trebuie făcut în acest caz este să convoci Adunarea Generală a Acționarilor pentru a aproba trecerea. Apoi, va trebui să alegi intermediarul cu care vei realiza un Prospect de admitere tranzacționare pe piața principală în care prezentați compania. Trecerea pe piașa reglementată vine la pachet cu mai multe reguli, cum ar fi obligația pentru acționari de a face ofertă publică în funcție de atingerea anumitor praguri sau obligativitatea de a face raportări trimestriale.


Vrei să îți finanțezi afacerea prin bursă?

Vlad Popescu, directorul general Norofert Group, crede că bursa este o rampă de lansare pentru proiectele ambițioase de business,


Pentru o companie care are nevoie de finanțare pentru a se dezvolta accelerat pe termen lung, procesul de emitere de obligațiuni corporative poate avea sens la un moment dat. Obligațiunile sunt instrumente financiare prin care o companie, adică emitentul, împrumută capital de la investitorii de pe bursă, în schimbul unei dobânzi. Este o alternativă la finanțarea bancară, eventual o metodă de refinanțare a unor datorii mai vechi, iar pentru unii antreprenori, o modalitate de a se pregăti pentru o emisiune de acțiuni.

Se pot emite obligațiuni atât pe piața principală a Bursei de Valori București, în cazul unei companii mature, cât și pe piața AeRO, în cazul unui start-up sau IMM.

Emiterea de obligațiuni corporative poate fi benefică pentru că:

  • nu schimbă în niciun fel structura acționariatului și modul în care aceasta este condusă,
  • oferă o mai mare flexibilitate antreprenorilor. Împrumutul poate fi rambursat fie la maturitate, fie eșalonat,
  • în cazul unei rambursări a împrumutului la maturitate, există opțiunea rostogolirii acestuia printr-o nouă emisiune de obligațiuni,
  • obligațiunile se pot converti în acțiuni, la maturitate sau înainte. Astfel, se poate reduce suma care trebuie rambursată investitorilor.

Emitere de obligațiuni. Două modalități de a atrage bani

Există două modalități prin care poți atrage bani de la investitori printr-o emisiune de obligațiuni.

Emitere de obligațiuni – oferta publică

  • Se adresează unui număr mare de investitori de retail, cât și investitorilor instituționali.
  • Poate fi urmată de listarea acestor obligațiuni la bursă.
  • Necesită realizarea unui prospect pe care să îl aprobe Autoritatea de Supraveghere Financiară ( ASF).
  • Prospectul va servi atât ofertei publice, cât și admiterii obligațiunilor la tranzacționare.

Emitere de obligațiuni – plasamentul privat

  • Se adresează unui număr maxim de 149 de investitori de retail.
  • Nu necesită realizarea unui prospect de ofertă. Însă, dacă obligațiunile vor fi admise la tranzacționare pe piața principală, este nevoie de prospect. Pentru piața AeRO este necesar un memorandum, adică un document scurt de prezentare a companiei care include informații privind destinația fondurilor atrase de la investitori, procedura de selectare a potențialilor cumpărători, numărul de obligațiuni emise și prețul, metoda de alocare etc.

Ocean Credit IFN, singurul IFN 100% digital de pe piața locală, a optat inițial pentru varianta unui plasament privat intermediat de SSIF Goldring. După cinci ani de activitate, compania a vândut obligaţiuni corporative în valoare de 1,86 milioane de euro. Ulterior, din noiembrie 2021, obligațiunile se tranzacţionează pe Sistemul Multilateral de Tranzacţionare al BVB  tot cu sprijinul casei de brokeraj Goldring.

Anterior, compania se finanța printr-o linie de credit.

Iată care a fost raționamentul Ocean Credit, după cum a descris Dan Mașut, directorul general al companiei, în cadrul unui nou episod Prospectus, podcastul viitorilor antreprenori la bursă.

Compania a dorit din start să emită obligațiuni, urmare a modelului de business pe care fondatorii l-au dezvoltat și care necesită în permanență capital. În plus, analiza unor companii similare din afara țării, le-a indicat același drum de dezvoltare.

  • La început, orice business are nevoie de finanțare, iar una dintre activitățile cheie într-o astfel de perioadă este colectarea banilor necesari pentru investiții ( min 3:51).
  • Accesarea unui credit bancar poate reprezenta o validare a faptului că modelul de business a fost gândit corect. Astfel, afacerea ar putea fi de interes și pentru investitorii de la bursă.
  • Trecerea de la finanțarea bancară către cea prin bursă, printr-o emisiune de obligațiuni, este una firească. Cele două surse de finanțare nu trebuie să se excludă. Din perspectiva instituțiilor financiare, o companie listată înseamnă risc comercial și de credit mai mici ceea ce se poate traduce prin condiții mai bune de finanțare.

Cât despre costurile finanțării prin bursă, prin emitere de obligațiuni, directorul general al Ocean Credit crede că acestea pot fi mai mici sau mai mari față de costurile creditării bancare.

Totul depinde de stadiul de dezvoltare la care te afli. Băncile sunt foarte atente la bonitatea pe care o prezinți și stabilesc nivelul costurilor în funcție de garanțiile pe care le primesc și de performanța financiară.

Provocările unei emisiuni de obligațiuni. De la proiect la implementare

În procesul de listare a obligațiunilor, există un jucător cheie care îți va susține compania în tot procesul post și de după lansarea emisiunii de obligațiuni. Intermediarul va fi implicat în procesul de elaborare a prospectului sau a memorandumului, după caz, în determinarea structurii ofertei, a prețului din ofertă, a dobânzii și a calendarului de execuție. Susținerea lui nu înseamnă însă că scapi la nivel intern de operațiuni.

Din experiența Ocean Credit, ( min 11;54) se poate reține că:

  • ai nevoie de expertiză financiară,
  • de cunoștințe legate de comunicarea financiară,
  • de o filozofie financiară,
  • de modele adaptate business-ului.

Poți găsi toate aceste resurse în interiorul companiei, sau te poți adresa unui consultant, unui „traducător financiar” așa cum a făcut Ocean Credit. Important este ca limbajul cifrelor să spună o poveste coerentă despre unde vrea compania să ajungă și în ce condiții de margini și profit, în care potențialii investitori să creadă și care să fie ușor de înțeles, inclusiv pentru tine, ca antreprenor.

Degeaba ai planuri foarte bine așezate, dacă acestea nu sunt bine documentate. Ele nu pot fi comunicate corect. Trebuie să validezi că ceea ce gândești are și sens în cifre.

Dan Mașut, director general Ocean Credit IFN

O altă preocupare a unei companii care se pregătește de o emisiune de oligațiuni se referă la respectarea unor deadline-uri. Împreună cu intermediarul vei stabili un calendar pe care ar fi bine să îl respecți.

Dacă ai un plan, este bine să il execuți, iar orice detaliu care apare pe moment este bine să îl aproprii.

Pentru că am avut probleme cu timingul, am învățat foarte mult. Trebuie să fii foarte bine determinat, să știi exact când îți planifici lansarea, astfel încât să colectezi cât mai mult din ceea ce ți-ai propus.

Dan Mașut, director general Ocean Credit IFN

Cum stabilești valoarea unei emisiuni de obligațiuni

De sprijinul intermediarului vei beneficia și când vei stabili suma pe care vrei să o împrumuți (valoarea nominală) de la investitori și maturitatea împrumutului.

Iată sfaturile lui Dan Mașut.

  • Este important să emiți exact suma pe care tu o poți controla și gestiona, astfel încât să pui bani în piață într-un termen rezolnabil. Altfel, ai o rezervă pe care te bazezi și nu ești obligat să o folosești decât în cazul apariției unei oportunități sau nevoi. Problema este că plătești în continuare cuponul ( dobânda). Spre comparație, la bancă poți rambursa linia de credit și atunci nu mai ai impact pe costuri.
  • Trebuie să echilibezi totul bine astfel încât sa nu pierzi volume de vânzări.

Dacă te interesează cum stabilești prețul pe acțiune, detalii aici.

Ce câștigi prin emiterea de obligațiuni, în afară de resurse financiare

Pentru majoritatea companiilor, pasul spre bursă este făcut din rațiuni pur financiare – necesitatea de bani pentru dezvoltare. Aceștia vin însă la pachet și cu alte beneficii, la început greu de cuantificat. Bursa îți aduce vizibiliate constantă atât în rândul clienților finali, cât și a furnizorilor sau a altor parteneri de afaceri.

Pentru Ocean Credit, bursa a însemnat un awareness B2B foarte bun, dar și B2C ( min 25:29)

Brusc, am devenit cunoscuți!

Dan Mașut, director general Ocean Credit IFN

Cum convingi investitorii să investească în obligațiunile emise de compania ta

Sunt mai mulți factori care contribuie la succesul unei emisiuni de obligațiuni, printre care și implicarea celor două părți, emitent și intermediar, în identificarea potențialilor investitori.

Spre exemplu, atât compania ta, cât și consultantul își pot împărți rolurile pentru a aborda potențiali investitori.

Din perspectiva lui Dan Mașut, valoarea cuponului este foate interesantă pentru că îi face pe investitori să gândească și să fie atenți la modelul de business.

Dacă propunerea pe care o face antreprenorul sună bine, atunci va investi.

Investitorii mai țin cont și de:

  • tipul de activitate,
  • clienții și piețele cărora te adresezi,
  • modul în care ți-ai structurat activitatea,
  • modul în care gândești și argumentezi viitorul.

Emisiunea de obligațiuni. Condiții de îndeplinit

Condițiile pentru emiterea de obligațiuni sunt foarte relaxate, mai ales pentru piața AeRO.

Compania ar trebui:

  • să fie societate pe acțiuni,
  • valoarea minimă a emisiunii este de 200.000 de euro, doar pentru piața reglementată. Dacă suma este mai mică, Autoritatea de Supraveghere Financiară poate emite o aprobare specială pentru listare.
  • pe piața AeRO se pot emite obligațiuni pentru orice sumă. În acest caz, nu există o valoare minimă, singura condiție de îndeplinit fiind aceea ca societatea să fie pe acțiuni.

Pastila juridică Prospectus


Cum se poate realiza o emisiune de obligațiuni duală, la BVB și o altă bursă europeană?

În cazul în care listarea se dorește a fi pe piața principală a bursei externe, compania în cauză întocmește un prospect privind emisiunea de obligațiuni pe care îl depune la Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF). Cu acest prilej, compania poate să solicite ASF să notifice autoritatea din statul în care este cea de a doua bursă, în baza Regulamentului european privind prospectul Regulamentul (UE) 2017/1129.

Recomand ca anterior acestui proces, compania să se asigure că listarea duală este și tehnic posibilă. Aceasta înseamnă ca Depozitarul Central al BVB să fie interconectat cu depozitarul bursei pe care se face listarea. De asemenea, compania trebuie să decidă care va fi piața principală – BVB sau cealaltă bursă. Mai este necesar să se obțină acordul ambelor burse.


Vrei să îți finanțezi afacerea prin bursă?

Dan Mașut, director general Ocean Credit IFN, crede că antreprenorii români ar trebui să îndrăznească și să vină la bursă pentru finanțare.


Listen on Apple PodcastsListen on Spotify

Dacă ești fondatorul unei companii, părerea ta despre valoarea acesteia se poate să nu fie cea mai obiectivă. Listarea la bursă te poate aduce însă cu picioarele pe pământ.

Fie că alegi varianta unei emisiuni de obligațiuni sau te capitalizezi direct printr-o emisiune de acțiuni, procesul de listare pe piața AeRO a Bursei de Valori București sau pe cea principală va începe cu o analiză independentă a propriului business. Evaluarea, adică procesul prin care se determină cât valorează afacerea ta, poate fi realizată de un auditor, de brokerul pe care l-ai ales pentru listare sau de o instituție de credit.

Există mai multe tipuri de evaluare, însă cel mai important este cum te vei raporta la ea. Pentru că de acest lucru va depinde în mare măsură atractivitatea companiei tale în fața investitorilor.

Iată care a fost opțiunea de listare la bursă a lui Horia Cardoș, fondatorul Agroland Business System, și rezultatele deciziei pe care a luat-o.

Dar mai întâi, un preambul.

Grupul de firme cu activități în industria agricolă Agroland, din care fac parte Agroland Agribusiness și Agroland Business System, se finanțează încă din 2020 prin Bursa de Valori București.

  • Agroland Business System a debutat pe piața bursieră în 6 martie 2020, printr-o emisiune de obligațiuni subscrisă în primele ore ale zilei. A strâns 8 milioane de lei, peste nevoile de finanțare de la acel moment.
  • A urmat un plasament privat de acțiuni în cadrul căruia a strâns 38,5 de milioane de lei, de peste patru ori mai mult decât valoarea ofertei.
  • Compania se pregătește pentru piața principală. Acum sunt în faza de repetiție cu costume.

Iată cum s-a ajuns aici.

Primul pas spre listarea acțiunilor la Bursa de Valori București: Obligațiunile

Compania a decis să se listeze la bursă ca o alternativă la finanțarea bancară, pentru a reuși sa își finanțeze proiectele.

Urmare a consultărilor cu brokerul, Cardoș a hotărât ca primul pas să fie o emisiune de obligațiuni. A privit-o ca pe un antrenament și ca pe un mod de a se obișnui cu rigorile pieței de capital, cu raportările și guvernanța corporativă.

Din experiența emisiunii de obligațiuni:

  • învățase să comunice atât în interior, cât și în exterior,
  • departamentul financiar contabil era pregătit să facă față noilor sarcini,
  • angajații companiei erau mult mai pregătiți.

Tot împreună cu brokerul, managementul a decis să stabilească o valoare a companiei astfel încât să ofere investitorilor șansa ca acțiunile să aibă o detentă imediat după listare.

Rezultatul:

  • la 1 martie 2021, acțiunile Agroland Business System au intrat la tranzacționare pe piața AeRO a Bursei de Valori București la un preț de patru ori mai mare față de valoarea din plasamentul privat.

„Cred că suntem mult subevaluați în acest moment. La o EBITDA de 20 de milioane de lei suntem undeva la sub 10 multiplu de EBITDA, în condițiile în care un retailer specializat a fost evaluat și la de 20 de ori EBITDA. Suntem foarte confortabili din punctul acesta de vedere, că valoarea noastră este mult mai mare decât percepția investitorilor pe piața AeRO. Nu am niciun fel de regret, dacă evaluam altfel putea fi undeva la 1-2 milioane de lei în plus la acea majorare de capital, dar pe termen mediu nu face diferența. Interesul nostru ca și grup este să creștem business-ul și să aducem valoare acționarilor”.

Horia Cardoș, fondatorul Agroland Business System

Cum se transformă o companie pe drumul către piața principală

În cazul Agroland Business System, cei doi ani de prezență pe piața bursieră a însemnat o creștere exponențială a business-ului.

  • Compania are 400 de angajați, dublu față de 2019.
  • Cifra de afaceri a crescut de la 133,6 de milioane de lei în 2019 la 165,3 milioane de lei în 2020.

Dincolo de cifre, din explicațiile antreprenorului Horia Cardoș, bursa a făcut posibile mare parte din aceste realizări.

  • Urmare a emisiunii de obligațiuni care a adus companiei 8 milioane de lei împrumutați de cheltuit, compania a putut achiziționa marfă cu cash în avans. A reușit astfel să obțină prețuri mult mai bune și un avans în fața tuturor competitorilor care, fiind criză, se temeau să facă cheltuieli.

Aceasta ne-a permis ca 2020 sa fie cel mai bun an de până atunci din istoria companiei

Horia Cardoș, fondatorul Agroland Business System
  • Compania a devenit mai disciplinată din punct de vedere al modului în care comunică intern și extern;
  • Responsabilitatea fondatorului a crescut, ceea ce îl face mai motivat să își dorească creșterea;
  • Compania dispune de resursele financiare pentru a profita de orice oportunitate din piață.

Responsabilitatea în plus nu mă face să mă simt rău, mă motivează.

Horia Cardoș, fondatorul Agroland Business System

Au existat însă și surprize. Pentru fondatorul Agroland, acestea au fost legate de prețul acțiunilor.

În momentul listării pe piața AeRO a Bursei de Valori București, o acțiune Agroland a fost cotată de patru ori peste estimările fondatorului. Ulterior, valoarea acțiunilor a scăzut. Iar explicațiile pot ține de modul în care investitorii privesc activitatea Agroland.

Lecția lui Cardoș: probabil că nu am comunicat așa de bine cât de valoros este ceea ce facem.

Ultimul pas – Cum te pregătești de listarea pe piața principală a Bursei de Valori București

Pasul către piața principală se poate face doar dacă emitentul respectă anumite condiții ce țin de cifra de afaceri și free-float. Procesul în sine poate reprezenta o provocare pentru orice companie.

Iată câteva pe care echipa Agroland le resimte în această peroadă:

  • pregătirea departamentului finaciar  – raportările financiare trebuie făcute în sistem IFRS,
  • trecerea de la raportări semestriale la raportări trimestriale. Agroland a decis să adopte acest model de raportare chiar dacă nu este obligatoriu ca emitent pe piața AeRo.
  • având în vedere volumul foarte mare de operațiuni zilnice, compania va trebui să schimbe infrastructura care susține aceste operațiuni.

Cât despre antreprenor, acesta poate simți că pierde din controlul companiei pe care a creat-o. Cealaltă opțiune ar fi  să profite de ajutorul venit din exterior, eventual de la acționari instituționali.

Horia Cardoș a condus singur Agroland timp de 20 de ani și crede că a te lista la bursă nu este despre a pierde din controlul propriei companii, ci despre evoluție. Agroland are peste 3.000 de mici acționari și, de curând, și un acționar instituțional, un fond de investiții care a cumpărat 3% dintre acțiunile companiei în urma unei majorări de capital.

Opțiunea lui ?

A decis că pentru a trece de nivelul de 100 de milioane  de euro cifră de afaceri are nevoie de oameni capabili care să îl ajute  să își ducă viziunea mai departe. Drept urmare, compania o să treacă la o formă de conducere prin Consiliul de Administrație, ceea ce reprezintă un pas important și în privința guvernanței corporative.

Când ai un business cu potențial de crește foarte mare, nu vei reuși să te finanțezi cu bani de acasă sau împrumutați pentru a te dezvolta accelerat. Vei putea ajunge unde îți dorești în 5-10 ani, când probabil competitorii nu îți vor mai fi lăsat loc. La fel, nu este suficient să ai bani , angajați sau  relații. Este un nivel peste care și noi la Agroland simțim că avem nevoie de expertiza unor oameni care vin din business-uri mai mari și care pot să ne ajute să fim un business relevant nu doar in România, ci și în regiune.

Horia Cardoș, fondatorul Agroland Business System

Pastila juridică Prospectus

Care sunt condițiile pentru a te lista pe piața principală a Bursei de Valori București, când ești deja listat pe AeRO

Listarea la bursă pe piața principală. Principalele condiții

Pentru a-și putea lista acțiunile pe Piața Reglementată a Bursei de Valori București, compania, indiferent dacă este deja prezentă sau nu pe piața AeRO, trebuie să îndeplinească unele criterii legate de mărimea business-ului și de vechimea pe piață.

Condițiile privind listarea pe piața principală sunt următoarele:

  1. este societate pe acțiuni,
  2. are cel puțin trei ani de la înființare și a întocmit rapoarte finaciare în această perioadă,
  3. are capitaluri proprii sau capitalizare anticipată de cel puțin 1 milion de euro,
  4. are sau va avea în urma listării un free-float al capitalului (număr de acțiuni aflate în circulație, disponibile pentru tranzacționare) de cel puțin 25%.

Listarea implică realizarea unui Prospect ce va fi aprobat de către Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF).


Vrei să îți finanțezi afacerea prin bursă?

Horia Cardoș spune că atunci când faci lucrurile gradual, după un plan, sunt șase ca lucrurile să meargă foarte bine.


Listen on Apple PodcastsListen on Spotify

Adevărul este că niciunul dintre antreprenorii pe care ii cunosc nu s-a trezit într-o dimineață gândindu-se la ce este piața AeRO a Bursei de Valori București, piața de acțiuni dedicată finanțării creșterii companiilor mici și mijlocii și start-upurilor. Toți au descoperit bursa, căutând surse de finanțare nerambursabile pentru planurile lor de afaceri.

Este și cazul lui Cristian Găvan, fondatorul MAM Bricolaj, retailerul de bricolaj pe care unul dintre investitori l-a asociat cu IKEA și care a scris istorie pe piața AeRO încă din prima zi de listare la BVB. Acțiunile companiei au ajuns în acel moment la 3,1 milioane de lei, cea mai mare valoare a tranzacţiilor în prima zi de listare la BVB dintre toate companiile antreprenoriale care au intrat pe piaţa AeRO din 2015 până la momentul respectiv. Valoarea acțiunilor MAM a crescut cu 53% față de momentul evaluării înainte de listare.

Ce este piața AeRO – perspectiva unui antreprenor care și-a finanțat ideile în mai puțin de un an

Cristian Găvan a venit pe piața AeRO a Bursei de Valori București în urmă cu un an cu gânduri mari:

  • 100 de milioane de euro cifră de afaceri,
  • o rețea mai mare de magazine, în contextul în care opera doar două.

Bugetul de investiții estimat inițial – 15 milioane de euro.

Ce a reușit după numai un singur an din momentul listării la bursă?

Cu sprijinul investitorilor de la Bursa de Valori București, valoarea companiei lui Cristian Găvan a crescut cu 50% având, în ianuarie 2022, o capitalizare bursieră de 52,7 milioane de lei.

În plus, în prima zi de listare, MAM a înregistrat cea mai mare creștere de pe piața AeRO.

 Antreprenorul

  • și-a finanțat în întregime investiția într-un nou magazin, pe care l-a deschis în luna martie, în cartierul Ghencea din București,
  • a extins suprafața unui magazin mai vechi,
  • a modernizat atelierul de producție și depozitul de marfă,
  • a trecut de 300.000 de tranzacții în 2021.

Anterior, fondatorul MAM Bricolaj s-a finanțat afacerea din economiile proprii și din linii de credit. Până la un punct, în 2018, când a identificat o altă soluție pentru nevoia sa de finanțare. (min 05:35 Podcast).

Avea deja două magazine, țintea spre extindere, iar bursa l-a convins pentru că a învățat să privească investitorii ca pe acei „parteneri care au tot interesul ca tu să crești și nu pun presiune pe tine să le dai banii înapoi”.

Temeri de viitor antreprenor listat la bursă

În plus, nu a lăsat temerile să îi blocheze parcursul.

  • S-a temut că nu va strânge suficienți bani pentru a duce mai departe ce și-a propus și ce a promis, de fapt, investitorilor – un magazin nou. ( min 07:35 Podcast)

În data de 26.03.2021, MAM Bricolaj inaugurează un magazin de 1.500 de mp, al treilea al rețelei, în cartierul Prelungirea Ghencea din București, în urma unei investiții de 1,65 de milioane de euro.

  • S-a temut de cum vor reacționa investitorii în primele zile după listare. Fiind o companie de retail, oricine poate lua pulsul activității dintr-un magazin. (min 09:14 Podcast)

În realitate, investitorii s-au dovedit a fi foarte aproape de companie, pentru că împărtășesc aceleași valori. (min 09:41 Podcast).

Până a ajunge însă în fața investitorilor, un om de afaceri care are în plan atragerea de fonduri prin bursă, ar trebui să analizeze dacă business-ul său întrunește câteva condiții, pe lângă cele solicitate expres de BVB.

Condiții de listare la BVB: Primul checklist când vrei să ai o companie deschisă

Cristian Găvan a avut propria listă de bifat înainte să înceapă efectiv demersurile pentru listare ( min 20:25 Podcast):

  • compania este profitabilă,
  • industria are premise de creștere în viitor,
  • există perspective bune în piață,
  • disponibilitatea companiei pentru activități suplimentare- sunt foarte multe elemente de pregătit înainte de listare.

În plus, MAM Bricolaj s-a bazat pe reputația pe care și-a construit-o în piață de-a lungul anilor. Tot ce a trebui să facă este să adune și să împacheteze toată informația într-un mod cât mai convingător, în Documentul de prezentare.

Cum îți vinzi povestea de business în schimbul banilor pentru investiții

Fondatorul MAM Bricolaj crede că ideea de afaceri împreună cu povestea business-ului și persoana sau persoanele care au fondat compania sunt elementele care îi conving pe investitori să cumpere acțiuni (min 21:37 Podcast). Contează mai puțin rezultatele finaciare de la momentul listării sau a subscripției private, dar mai mult planurile de viitor și onestitatea antreprenorului.

De aceea, pentru ca listarea să fie una de succes, istoricul antreprenorului ar trebui să fie curat. Acest lucru înseamnă:

  • că ți-ai plătit impozitele la timp,
  • că nu ai păgubit alți antreprenori/clienți,
  • că nu ai avut conturile blocate,
  • că nu ai avut procese cu statul sau cu alți antreprenori.

Ce se întâmplă intern într-o companie listată pe piața AeRO a BVB – Puterea deciziei

Trecerea unei companii de la statutul de societate închisă la una deschisă, nu înseamnă că fondatorul își pierde din control. Deciziile de business rămân în continuare ale lui.

Iar unii antreprenori, cum este și cazul lui Cristian Găvan, decid că cel mai bine pentru businessul lor este să se înconjoare de profesioniști.

La MAM Bricolaj:

  • există specialiști care îl sfătuiesc pe antreprenor cu privire la deciziile importante de business,
  • există un advisory board cu oameni foarte bine pregătiți în retail cu ajutorul cărora MAM Bricolaj rămâne un business de succes, în ciuda concurenței acerbe.

Dificultăți când te listezi la bursă, pe piața AeRO

Din perspectiva lui Cristian Găvan, fondatorul MAM Bricolaj, listarea la bursă a venit la pachet cu următoarele dificultăți:

  • Strângerea informațiilor pentru Prospect (min 13:25 Podcast).

Atunci când propui unor investitori să cumpere acțiuni din compania ta, trebuie să fii foarte transparent.

Soluția MAM Bricolaj – pentru a fi mai simplu să transmiți informații relevante într-un mod clar, te poți ghida după solicitărilor brokerului pe care îl alegi să intermedieze listarea.

  • Transparența pe care un emitent trebuie să o ofere investitorilor (min 14:42 Podcast)

Nevoia de a face constant raportări la bursă poate fi dificilă, mai ales la început, dar are și avantajul că te forțează să devii tot mai bun pentru a fi profitabil. (min 15:30 Podcast)

Soluția MAM Bricolaj – a solicitat sprijinul auditorului care i-a explicat foarte clar că transparența nu este ceva „atât de dureros.”

Surprize odată cu listarea la bursă

Statutul de companie listată poate veni și cu consecințe la care te poți aștepta mai puțin. Pentru fondatorul MAM Bricolaj, transformarea business-ului său într-o companie deschisă:

  • a atras atenția presei asupra companiei,
  • a crescut interesul furnizorilor către companie. Aceștia au oferit condiții mai bune, fiind atrași de transparența companiei și de faptul că există prezumția unei creșteri.

Cum poate arăta viața unei companii, la un an de când sună clopoțelul

În data de 25 ianuarie 2022, MAM Bricolaj a împlinit un an de când a debutat pe piaţa AeRO din cadrul Sistemului Multilateral de Tranzacţionare al Bursei de Valori Bucureşti , unde acţiunile sunt tranzacţionate sub simbolul bursier MAM. 

Iată ce crede fondatorul companiei, Cristian Găvan, că s-a schimbat în cadrul companiei din acel moment (min 17:04 Podcast):

  • compania a învățat să lucreze cu rapoarte detaliate pe fiecare categorie de produs,
  • se negociază mai bine cu furnizorii,
  • a crescut numărul de angajați la 125,
  • are o companie mai valoroasă.

Sfaturi pentru viitori emitenți

Dacă sunt într-o piață pe care o apreciază ca de viitor, îi sfătuiesc să meargă înainte cu listarea la bursă cu toată încrederea. Tot acest proces îi va face mai buni și mai competitivi pe nișa lor de piață.

Cristian Găvan, fondator MAM Bricolaj

Pentru ca listarea să fie de succes, sfatul lui Cristian Găvan este ca antreprenorul să își facă bine temele înainte de listare împreună cu brokerul (min 21:26 Podcast). Nu trebuie să fie luat prin surprindere de faptul că trebuie:

  • să facă profit,
  • să fie transparenți,
  • să înceapă să se extindă,
  • să aibă clienți strategici,
  • să aibă furnizori strategici.

În plus, sfatul MAM Bricolaj este ca, înainte de orice decizie finală, antreprenorii să

  • se consulte cu mai mulți brokeri pentru a vedea ai multe puncte de vedere.

Pastila juridică Prospectus

Se poate organiza AGA online?

 Cum se organizază AGA online

Reglementările ASF, în speță dispozițiile art. 197 din Regulamentul ASF nr. 5/2018 privind emitenţii de instrumente financiare şi operaţiuni de piaţă, permit ca AGA să se desfășoare la distanță, prin mijloace electronice.

Sunt premise oricare dintre sau toate dintre următoarele forme de participare:

  1. transmisiunea în timp real a adunării generale,
  2. comunicarea bidirecţională în timp real, care le permite acţionarilor să se adreseze de la distanţă adunării generale,
  3. un sistem de votare, înainte sau în cursul adunării generale, care nu necesită desemnarea unui reprezentant care să fie prezent fizic la adunare.

Înainte de a organiza o astfel de AGA, Consiliul de Administrație trebuie:

  • să fi aprobat în prealabil procedurile ce trebuie îndeplinite în vederea utilizării respectivelor mijloace electronice,
  • să fi hotărât în prealabil forma de participare prin mijloace electronice şi că pot fi utilizate respectivele mijloace electronice.

Mijloace electronice de exercitare a votului trebuie să permită verificarea ulterioară a modului în care s-a votat în adunare şi, totodată, să asigure posibilitatea ca fiecare acţionar prezent la adunare să îşi poată verifica votul exercitat.


Vrei să îți finanțezi afacerea prin bursă?

Află toate detaliile de care ai nevoie înainte să iei marea decizie.